陜西黑貓（601015）8月27日披露2025年半年度報告，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.34億元，較上年同期的77.49億元下降32.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.62億元，同比減少3.76%；扣除非經常性損益后的凈利潤為-5.21億元，同比降幅達10%。
利潤端虧損擴大，主要受行業(yè)供需矛盾與產品價格下行拖累 —— 據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)焦炭累計產量同比增長3.0%，供應端持續(xù)釋放，但下游鋼企需求偏弱，焦炭 “供強需弱” 格局顯著，疊加焦煤價格下跌傳導，截至6月底焦炭價格較年初跌幅達22.48%，且年內累計經歷10輪下調，僅4月出現(xiàn)1輪小幅反彈，直接沖擊公司核心產品盈利空間。
產銷量層面，公司核心產品焦炭上半年生產量280.70萬噸、銷售量285.97萬噸，同比分別下降10.39%、9.71%，與行業(yè)需求疲軟直接相關；甲醇、合成氨等煤化工產品產銷量亦同比下滑，其中甲醇生產量同比降幅達35.01%。唯一實現(xiàn)增長的品類為LNG，生產量8.69萬噸、銷售量8.07萬噸，同比分別增長24.08%、16.71%，主要得益于內蒙古黑貓10萬噸/年LNG項目于5月試生產，新產能釋放帶動業(yè)績增量。
作為公司 “煤 - 焦 - 化” 循環(huán)經濟產業(yè)鏈的重要組成部分，BDO業(yè)務在2025年上半年表現(xiàn)低迷，產銷量同比大幅下滑。報告期內，公司BDO生產量9402.46噸，較上年同期的2.78萬噸同比大幅下降66.18%；銷售量為7734.32噸，同比降幅更高達69.82%，是所有主要產品中產銷量下滑最顯著的品類。
BDO業(yè)務產銷雙降，主要受兩方面因素影響：一方面，2025年上半年國內 BDO行業(yè)新增產能集中投產，市場供應過剩，而下游聚氨酯、化纖等需求領域增長放緩，市場競爭加劇導致產品價格承壓；另一方面，公司上半年產能利用率明顯低于行業(yè)平均水平，未能充分發(fā)揮規(guī)模效應，進一步影響了產銷量表現(xiàn)。
從行業(yè)背景來看，2025年上半年國內BDO市場受新增產能集中投產影響，價格持續(xù)下行，部分企業(yè)因成本高企被迫降負荷或停產，陜西黑貓BDO業(yè)務的低迷表現(xiàn)，本質上是行業(yè)周期與公司自身產能調試疊加的結果，并非個例，但對公司多元化盈利結構的構建形成短期制約。
從公司戰(zhàn)略布局來看，BDO仍是其 “煤 - 焦 - 化” 循環(huán)經濟產業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，未來業(yè)績改善需依賴兩大核心因素：一是技術工藝優(yōu)化，通過調整原料配比、提升生產效率進一步降低單位成本，增強在行業(yè)下行周期中的抗風險能力；二是下游需求復蘇，隨著國內聚氨酯、可降解塑料等BDO下游應用領域的政策支持與市場拓展，若需求端出現(xiàn)回暖，產品價格與銷量有望同步回升，帶動業(yè)務盈利修復。
