1、液化氣是萬(wàn)華石化項(xiàng)目的重要原料,合作有利于原料供應(yīng)安全。
公司八角石化項(xiàng)目的液化丙烷需求量90萬(wàn)噸/年,混合丁烷需求量60萬(wàn)噸/年;年銷(xiāo)售丙烯20萬(wàn)噸、環(huán)氧丙烷26萬(wàn)噸、MTBE可達(dá)到82萬(wàn)噸、丙烯酸及酯44萬(wàn)噸、正丁醇10萬(wàn)噸和NPG4萬(wàn)噸等。除與土耳其貿(mào)易商Bayegan,公司也與中東多家生產(chǎn)商以及國(guó)際市場(chǎng)的主流貿(mào)易商開(kāi)展直接液化氣合作,其中包括中東沙特阿美石油公司、卡塔爾國(guó)際石油銷(xiāo)售公司以及科威特國(guó)家石油公司等。2015年依托75萬(wàn)噸/年的PDH裝置和24萬(wàn)噸/年的PO裝置的投產(chǎn)運(yùn)行,其以62萬(wàn)噸的液化氣進(jìn)口量占據(jù)中國(guó)液化氣進(jìn)口排名第六位。2016年1-7月,公司進(jìn)口液化氣近80萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)全年采購(gòu)量達(dá)到150萬(wàn)噸。
2、合作使得公司生產(chǎn)貿(mào)易一體化。
公司憑借其地理優(yōu)勢(shì)和碼頭倉(cāng)儲(chǔ)的便利性(在煙臺(tái)港合資的10萬(wàn)噸級(jí)的液化碼頭和120萬(wàn)立方的地下洞庫(kù))進(jìn)軍國(guó)內(nèi)液化氣內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng),資源流通至煙臺(tái)及周邊地區(qū),在北方市場(chǎng)占據(jù)一席之地。此次合作意味著公司從2016年起,由單一的化工產(chǎn)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)商和貿(mào)易商一體化供應(yīng)平臺(tái)。
3、LPG貿(mào)易是公司盈利的有益補(bǔ)充。
公司目前主要業(yè)務(wù)是聚氨酯、石化和特種化學(xué)品三大塊。傳統(tǒng)聚氨酯產(chǎn)品盈利良好且穩(wěn)定,為公司提供穩(wěn)健的現(xiàn)金流;石化裝置負(fù)荷率下半年提升和丙烷-丙烯價(jià)差擴(kuò)大,盈利有提升趨勢(shì);特種化學(xué)品產(chǎn)品多為細(xì)分領(lǐng)域稀缺品種,毛利較高逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,也是公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源。本次合作一方面分散原料集中度,確保原料供應(yīng)安全,另外也是公司盈利的有益補(bǔ)充,預(yù)計(jì)對(duì)17凈利潤(rùn)增厚約5%左右。暫不考慮PC項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2016-2018年每股收益1.31 元、1.52元和1.65元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為15倍、13和12倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示。
公司MDI產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);特種化工產(chǎn)品市場(chǎng)推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);石化項(xiàng)目開(kāi)工率無(wú)法提升風(fēng)險(xiǎn)。
