智通財經APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，安利股份(300218.SZ)是PU合成革龍頭企業(yè)，公司通過水性無溶劑技術，成功進入了NIKE供應商序列，打開了國際客戶的拓展空間。該行預計公司2021/2022/2023年收入增速分別為31%/26%/23%，EPS分別為0.69/0.98/1.36元、對應PE為28/20/14X。目標價30元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
華西證券主要觀點如下：
主要觀點：該行認為，公司目前在發(fā)生積極變化：(1)公司過往多年投入研發(fā)費用，受上游原材料波動影響利潤釋放，而相較海外同行在國際客戶上突破較難，但通過水性無溶劑技術成功進入了NIKE供應商序列、打開了國際客戶的拓展空間;(2)客戶結構變化有望帶動收入加速且盈利能力提升：2020年進入蘋果、NIKE、汽車等高成長領域，有望帶動單價和毛利率提升;(3)三四股東財務投資者減持影響變小。該行判斷，公司2021年的增長主要來自蘋果貢獻、明年增量來自NIKE放量以及汽車企業(yè)。
預計2021/2022/2023年收入增速分別為31%/26%/23%，EPS分別為0.69/0.98/1.36元、對應PE為28/20/14X?？紤]在運動、電子、新能源車賽道有望加速、迎來收入加速疊加凈利率提升的快速發(fā)展期，2021-2024年凈利CAGR38%、結合絕對和相對估值法，該行給予目標價30元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司概況：國內PU合成革龍頭企業(yè)，2020年進入客戶收獲期
公司2020年產能達8300萬米，是國內生態(tài)功能性聚氨酯合成革最大的企業(yè)、市占率5%，目前下游客戶功能鞋材/沙發(fā)家居/電子產品/汽車內飾及其他，占比分別為40%/40%/10%/10%。
公司優(yōu)勢：開發(fā)水性無溶劑技術，成功拓展優(yōu)質國際品牌
1)水性、無溶劑技術布局早，產品定價能力強;2)客戶優(yōu)質;3)技術綜合實力強;4)越南公司成本及銷售優(yōu)勢明顯。
成長驅動：短期看產能利用率提升，中期看產能擴張和客戶拓展，長期看提價
1)客戶拓展進入收獲期;2)單價提升、成本控制良好，毛利率有提升空間;3)越南工廠2021年下半年投產，產能、產能利用率有望共振。
